[10月cpi涨幅回落]美国10月CPI超预期回落,顶部趋势明显

事件: 11月10日,美国公布10月CPI核心CPI数据,双双下跌超出预期。 数据公布后,10Y美债收益率下跌4,1%附近约30bp,纳指上升超过7个百分点。

1美国10月CPI超预期回落,顶部趋势基本明显

美国10月份的CPI核心CPI同比双双下跌超过预期。 具体而言,美国10月份CPI同比上涨7,7%,为低于预期的7,9%,为上次值的8,2%,为1月以来的最低水平。 10月CPI环比为0,4%,低于预期的0,6%。 剔除食品和能源价格后,10月核心CPI同比上涨6,3%,低于预期的6,5%。 前值的6,6 %; 10月核心CPI环比上涨0,3%,低于预期的0,5%。

CPI商品的明细与去年同期相比持续下跌趋势,二手车等成为主要的拉动因素。 从结构来看,10月份耐用品价格同比上涨4,8%,低于前一个百分点的7,1%。 其中,二手车价格同比从百分之七二下降到百分之四八,是最大的拉动项目,非耐用品价格同比增长百分之十点五,略低于前一个百分点的百分之十八。 其中,食品能源商品价格同比下降17.6 %10.9 %,均比上年同期的19.7 %11.2 %略有下降

CPI服务分项维持高位,但医疗等价格已经出现松动,10月份核心服务价格同比上涨6,7%,与前值一致。 其中,CPI权重超过三成的住房细目同比上涨6,6%至6,9%,对核心CPI的同比贡献率再提高两个百分点。 但医疗服务等部分服务价格明显回落,CPI医疗同比增速加快

2 )美国通胀看到“曙光”,或已经出现,收紧交易进入“尾声”

展望未来,房价工资增速持续回落,核心通胀率已经上升,在高利率环境下,美国房价增速加速回落,历史经验表明,房价领先CPI住宅约四个季度。 考虑到房价在2022年初进入天花板区间,全年开始回落,意味着CPI住房上涨风险明显减弱,工资涨幅已经加快,其他服务项目价格也不具备进一步大幅涨价的基础,因此核心

综合美国基本面形势,美联储高强度加息将进入最后阶段,即便最终利率可能上行,但空间或相对有限,高利率环境将继续抑制房地产市场及相关消费。 疫情“长尾效应”对就业市场等的制约也在逐渐显现,再加上去库周期,共同加快经济动能下行,大部分趋势是美联储紧缩的“潜力”越来越不足,美联储加息速度放缓

从另一个角度来看,随着紧缩交易的结束,美国国债和贵金属已经开始偏好资产配置,从历史上看,10Y美国国债利率的顶端高于政策利率的顶端。 但本轮加息周期已发展到现阶段,经济表现比其他加息周期时差很多。 随着衰退的临近,10Y-2Y期限的利率正在下降,但2Y美债利率基本消化了终点利率预期,这意味着紧缩交易已经进入尾声。 在此背景下市场波动加剧,与美债的配置价值往往会进一步凸显。 【详情请参阅《非农强劲,为何引发“股债双涨”?》】

风险提示:

1 )美国核心通货膨胀居高不下,美国供应链瓶颈长期超出预期,劳动力成本上升率高企叠加,共同推高美国核心通货膨胀。

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2 )美国就业修复不及预期。 在美国通胀压力较大的企业的同时,如果就业修复不及预期,美联储货币政策将在“类别通胀”格局下陷入困境。

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